O que \u00e9 o fluxo de caixa descontado?<\/strong><\/h2>\nO m\u00e9todo do fluxo de caixa descontado \u2013 FCD \u2013 (ou Discounted Cash Flow, DCF <\/em>na sigla em ingl\u00eas) \u00e9 o mais utilizado em Valuation<\/em>, principalmente quando falamos em fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es. Isso pois \u00e9 aquele que melhor captura o potencial futuro de um neg\u00f3cio<\/strong>.<\/p>\nEm finan\u00e7as, o valor de um neg\u00f3cio est\u00e1 nos fluxos de caixa futuros que podem ser gerados. Sabendo que esses fluxos est\u00e3o no futuro, a metodologia do DCF pondera os fluxos pelo risco<\/strong> para a obten\u00e7\u00e3o de um valor final. Em outras palavras, o valor de uma empresa <\/strong>\u00e9 o somat\u00f3rio dos seus fluxos de caixa futuros <\/strong>trazidos a valor presente<\/strong>, descontados pelo seu risco<\/strong>.<\/p>\nO fato de o valor de uma empresa ou neg\u00f3cio se encontrar no futuro j\u00e1 torna o trabalho de avalia\u00e7\u00e3o bastante complexo. Fazer proje\u00e7\u00f5es futuras requer premissas realistas e bem fundamentadas. O cora\u00e7\u00e3o de um bom Valuation sob o m\u00e9todo do fluxo de caixa descontado \u00e9 a qualidade de suas premissas.<\/p>\n
Para fazer essa proje\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa, o avaliador deve se atentar a diversas vari\u00e1veis, tais como:<\/p>\n
\n- Receitas por linhas de produtos ou servi\u00e7os;<\/li>\n
- Gargalos de produ\u00e7\u00e3o ou presta\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os;<\/li>\n
- Margens de lucro;<\/li>\n
- Estimativas de custos e despesas e suas adequa\u00e7\u00f5es com o crescimento;<\/li>\n
- Estimativas de investimentos em capital fixo (Capex);<\/li>\n
- Crescimento do mercado.<\/li>\n<\/ul>\n
\u00c9 necess\u00e1rio projetar o fluxo de caixa futuro, mas por quanto tempo? Precisa-se definir um horizonte de proje\u00e7\u00e3o. Ou seja, a quantidade de per\u00edodos que ser\u00e3o projetados. Em grandes projetos de infraestrutura, o prazo \u00e9 mais longo, enquanto em empresas que j\u00e1 est\u00e3o em sua maturidade o prazo \u00e9 mais curto. No entanto, em todos os casos ser\u00e1 projetada uma perpetuidade.<\/p>\n
A perpetuidade projetada \u00e9 necess\u00e1ria, pois o objetivo das empresas \u00e9 perdurar indefinidamente. No entanto, projetar fluxos de caixa cada vez mais distantes se torna uma tarefa praticamente imposs\u00edvel. Ent\u00e3o existem dois per\u00edodos de proje\u00e7\u00e3o: o primeiro, chamado de per\u00edodo expl\u00edcito (pois estamos explicitamente projetando per\u00edodo a per\u00edodo) e o segundo chamado simplesmente de perpetuidade ou per\u00edodo perp\u00e9tuo.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/www.blbbrasil.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2017\/09\/banner-ead-valuation.png?resize=770%2C136&ssl=1\")
<\/a><\/p>\nQual \u00e9 o c\u00e1lculo do risco?<\/strong><\/h2>\nCom os fluxos de caixa em m\u00e3os, o trabalho seguinte do avaliador \u00e9 encontrar uma taxa de risco para o neg\u00f3cio. Cada empresas possui um risco espec\u00edfico que \u00e9 calculado a partir de diversos fatores. Os mais relevantes s\u00e3o:<\/p>\n
\n- Pa\u00eds de atua\u00e7\u00e3o;<\/li>\n
- Infla\u00e7\u00e3o;<\/li>\n
- Taxa de juros b\u00e1sica;<\/li>\n
- Segmento de atua\u00e7\u00e3o;<\/li>\n
- Tamanho do neg\u00f3cio.<\/li>\n<\/ul>\n
A taxa de risco que utilizamos no FCD \u00e9 o WACC <\/em>(em ingl\u00eas, Weighted Average Capital Cost<\/em>, em portugu\u00eas Custo M\u00e9dio Ponderado de Capital). O WACC<\/em> considera os diversos componentes de financiamento utilizados por uma empresa para financiar suas necessidades, incluindo d\u00edvida e capital pr\u00f3prio.<\/p>\nO custo da d\u00edvida \u00e9 tido como a taxa de juros m\u00e9dia de todo capital oneroso dentro da empresa (seja d\u00edvida com bancos ou fornecedores, por exemplo). O custo de capital pr\u00f3prio, por sua vez, pode ser calculado utilizando-se o modelo CAPM (sigla em ingl\u00eas para Modelo de Precifica\u00e7\u00e3o de Ativos de Capital).<\/p>\n
Em outras palavras, o WACC<\/em><\/strong> reflete o custo de oportunidade de todos os provedores de capital ponderados por sua representatividade no capital total da companhia.<\/p>\n![\"Planilha](\"https:\/\/i0.wp.com\/www.blbbrasil.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/banner-planilha-analise-demonstracoes-financeiras.png?resize=770%2C136&ssl=1\")
<\/a><\/p>\nDrivers de fluxo de caixa e valor<\/strong><\/h2>\nPoder\u00edamos parar por aqui e dizer que uma vez projetados os fluxos de caixas e trazidos a valor presete pelo WACC<\/em>, <\/strong>o Valuation<\/em> estaria pronto. Por\u00e9m, n\u00e3o estar\u00edamos satisfeitos, pois n\u00e3o h\u00e1 base de compara\u00e7\u00e3o para esse fluxo de caixa em particular. Como ele se compara com os dados hist\u00f3ricos? Com o de outras empresas? Quais fatores podem aumentar ou diminuir o valor da firma? Precisamos dar um passo atr\u00e1s para refletir quais s\u00e3o os principais drivers<\/em> econ\u00f4micos do neg\u00f3cio.<\/p>\nDado que o valor \u00e9 baseado em fluxo de caixa livre, os drivers<\/em> de valor tamb\u00e9m s\u00e3o drivers<\/em> de fluxo de caixa livre.<\/p>\nOs dois principais drivers<\/em> de fluxo de caixa livre e, em \u00faltima an\u00e1lise, valor s\u00e3o:<\/p>\n\n- A taxa na qual a companhia cresce sua receita;<\/li>\n
- Lucros; e<\/li>\n
- Retorno do capital investido.<\/li>\n<\/ol>\n
Esses indicadores s\u00e3o consistentes com o senso comum. Uma empresa que gera mais lucro para cada real investido tem mais valor que uma empresa similar que gera menos lucro para real investido. De maneira similar, uma empresa com crescimento mais acelerado que outra similar ter\u00e1 maior valor caso suas taxas de retorno de capital sejam as mesmas.<\/p>\n
Quem pode fazer o Valuation na sua empresa?<\/strong><\/h2>\nComo voc\u00ea p\u00f4de entender, o processo de\u00a0Valuation\u00a0<\/strong>requer m\u00faltiplas habilidades para sua implanta\u00e7\u00e3o. Conhecer o melhor m\u00e9todo a ser utilizado, levando em considera\u00e7\u00e3o o perfil, as necessidades e o momento atual s\u00e3o imprescind\u00edveis para que o\u00a0valor da sua empresa<\/strong>\u00a0seja calculado de forma certeira e o mais pr\u00f3ximo da realidade.<\/p>\nQuer saber o valor da sua empresa? O\u00a0Grupo BLB Brasil<\/strong><\/a>\u00a0possui equipe especializada no processo de Valuation e pode fazer isso pelo seu neg\u00f3cio.<\/p>\nE se voc\u00ea tem interesse em saber mais sobre o assunto,\u00a0baixe gratuitamente<\/strong>\u00a0o eBook\u00a0Valuation: quanto vale minha empresa?<\/strong><\/a><\/p>\n
Em finan\u00e7as, o valor de um neg\u00f3cio est\u00e1 nos fluxos de caixa futuros que podem ser gerados. Sabendo que esses fluxos est\u00e3o no futuro, a metodologia do DCF pondera os fluxos pelo risco<\/strong> para a obten\u00e7\u00e3o de um valor final. Em outras palavras, o valor de uma empresa <\/strong>\u00e9 o somat\u00f3rio dos seus fluxos de caixa futuros <\/strong>trazidos a valor presente<\/strong>, descontados pelo seu risco<\/strong>.<\/p>\n O fato de o valor de uma empresa ou neg\u00f3cio se encontrar no futuro j\u00e1 torna o trabalho de avalia\u00e7\u00e3o bastante complexo. Fazer proje\u00e7\u00f5es futuras requer premissas realistas e bem fundamentadas. O cora\u00e7\u00e3o de um bom Valuation sob o m\u00e9todo do fluxo de caixa descontado \u00e9 a qualidade de suas premissas.<\/p>\n Para fazer essa proje\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa, o avaliador deve se atentar a diversas vari\u00e1veis, tais como:<\/p>\n \u00c9 necess\u00e1rio projetar o fluxo de caixa futuro, mas por quanto tempo? Precisa-se definir um horizonte de proje\u00e7\u00e3o. Ou seja, a quantidade de per\u00edodos que ser\u00e3o projetados. Em grandes projetos de infraestrutura, o prazo \u00e9 mais longo, enquanto em empresas que j\u00e1 est\u00e3o em sua maturidade o prazo \u00e9 mais curto. No entanto, em todos os casos ser\u00e1 projetada uma perpetuidade.<\/p>\n A perpetuidade projetada \u00e9 necess\u00e1ria, pois o objetivo das empresas \u00e9 perdurar indefinidamente. No entanto, projetar fluxos de caixa cada vez mais distantes se torna uma tarefa praticamente imposs\u00edvel. Ent\u00e3o existem dois per\u00edodos de proje\u00e7\u00e3o: o primeiro, chamado de per\u00edodo expl\u00edcito (pois estamos explicitamente projetando per\u00edodo a per\u00edodo) e o segundo chamado simplesmente de perpetuidade ou per\u00edodo perp\u00e9tuo.<\/p>\n Com os fluxos de caixa em m\u00e3os, o trabalho seguinte do avaliador \u00e9 encontrar uma taxa de risco para o neg\u00f3cio. Cada empresas possui um risco espec\u00edfico que \u00e9 calculado a partir de diversos fatores. Os mais relevantes s\u00e3o:<\/p>\n A taxa de risco que utilizamos no FCD \u00e9 o WACC <\/em>(em ingl\u00eas, Weighted Average Capital Cost<\/em>, em portugu\u00eas Custo M\u00e9dio Ponderado de Capital). O WACC<\/em> considera os diversos componentes de financiamento utilizados por uma empresa para financiar suas necessidades, incluindo d\u00edvida e capital pr\u00f3prio.<\/p>\n O custo da d\u00edvida \u00e9 tido como a taxa de juros m\u00e9dia de todo capital oneroso dentro da empresa (seja d\u00edvida com bancos ou fornecedores, por exemplo). O custo de capital pr\u00f3prio, por sua vez, pode ser calculado utilizando-se o modelo CAPM (sigla em ingl\u00eas para Modelo de Precifica\u00e7\u00e3o de Ativos de Capital).<\/p>\n Em outras palavras, o WACC<\/em><\/strong> reflete o custo de oportunidade de todos os provedores de capital ponderados por sua representatividade no capital total da companhia.<\/p>\n Poder\u00edamos parar por aqui e dizer que uma vez projetados os fluxos de caixas e trazidos a valor presete pelo WACC<\/em>, <\/strong>o Valuation<\/em> estaria pronto. Por\u00e9m, n\u00e3o estar\u00edamos satisfeitos, pois n\u00e3o h\u00e1 base de compara\u00e7\u00e3o para esse fluxo de caixa em particular. Como ele se compara com os dados hist\u00f3ricos? Com o de outras empresas? Quais fatores podem aumentar ou diminuir o valor da firma? Precisamos dar um passo atr\u00e1s para refletir quais s\u00e3o os principais drivers<\/em> econ\u00f4micos do neg\u00f3cio.<\/p>\n Dado que o valor \u00e9 baseado em fluxo de caixa livre, os drivers<\/em> de valor tamb\u00e9m s\u00e3o drivers<\/em> de fluxo de caixa livre.<\/p>\n Os dois principais drivers<\/em> de fluxo de caixa livre e, em \u00faltima an\u00e1lise, valor s\u00e3o:<\/p>\n Esses indicadores s\u00e3o consistentes com o senso comum. Uma empresa que gera mais lucro para cada real investido tem mais valor que uma empresa similar que gera menos lucro para real investido. De maneira similar, uma empresa com crescimento mais acelerado que outra similar ter\u00e1 maior valor caso suas taxas de retorno de capital sejam as mesmas.<\/p>\n Como voc\u00ea p\u00f4de entender, o processo de\u00a0Valuation\u00a0<\/strong>requer m\u00faltiplas habilidades para sua implanta\u00e7\u00e3o. Conhecer o melhor m\u00e9todo a ser utilizado, levando em considera\u00e7\u00e3o o perfil, as necessidades e o momento atual s\u00e3o imprescind\u00edveis para que o\u00a0valor da sua empresa<\/strong>\u00a0seja calculado de forma certeira e o mais pr\u00f3ximo da realidade.<\/p>\n Quer saber o valor da sua empresa? O\u00a0Grupo BLB Brasil<\/strong><\/a>\u00a0possui equipe especializada no processo de Valuation e pode fazer isso pelo seu neg\u00f3cio.<\/p>\n E se voc\u00ea tem interesse em saber mais sobre o assunto,\u00a0baixe gratuitamente<\/strong>\u00a0o eBook\u00a0Valuation: quanto vale minha empresa?<\/strong><\/a><\/p>\n\n
<\/a><\/p>\nQual \u00e9 o c\u00e1lculo do risco?<\/strong><\/h2>\n
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<\/a><\/p>\nDrivers de fluxo de caixa e valor<\/strong><\/h2>\n
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Quem pode fazer o Valuation na sua empresa?<\/strong><\/h2>\n