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{"id":23802,"date":"2024-07-19T16:17:43","date_gmt":"2024-07-19T19:17:43","guid":{"rendered":"https:\/\/dev.blbescoladenegocios.com.br\/blog\/?p=23802"},"modified":"2024-07-23T15:24:02","modified_gmt":"2024-07-23T18:24:02","slug":"saude-financeira","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.blbescoladenegocios.com.br\/blog\/saude-financeira\/","title":{"rendered":"Sa\u00fade financeira: indicadores de alavancagem, liquidez e solv\u00eancia"},"content":{"rendered":"

Ap\u00f3s a publica\u00e7\u00e3o do artigo \u201c<\/span>Papel dos indicadores financeiros de rentabilidade no processo de gera\u00e7\u00e3o de valor<\/span><\/b><\/a>\u201d, que aborda a gera\u00e7\u00e3o de valor por meio dos indicadores de rentabilidade, sentimos a necessidade de aprofundar um pouco mais sobre o tema dos indicadores financeiros. Sendo assim, o presente texto visa destacar os <\/span>indicadores de alavancagem, solv\u00eancia e liquidez<\/span><\/b>, pilares da sa\u00fade financeira de uma empresa. <\/span> <\/span><\/p>\n

No \u00e2mbito da administra\u00e7\u00e3o de empresas, uns dos principais objetivos das firmas s\u00e3o gerar valor aos <\/span>stakeholders <\/span><\/i>e assegurar a perpetua\u00e7\u00e3o das atividades <\/span>ad eternum<\/span><\/i>, ou seja, a continuidade das opera\u00e7\u00f5es em longo prazo.<\/span> <\/span><\/p>\n

Para atingir plenamente esses dois objetivos, os administradores da empresa devem buscar observar fatores como a rentabilidade, o risco do neg\u00f3cio e a sustentabilidade das pr\u00e1ticas financeiras adotadas, metrificando, assim, a incerteza assumida durante o processo e se preparando para varia\u00e7\u00f5es em qualquer um desses tr\u00eas pilares.<\/span> <\/span><\/p>\n

Com isso, buscam-se estabelecer par\u00e2metros para a sa\u00fade financeira da empresa, de modo que, caso a rentabilidade dos produtos seja afetada negativamente, a capacidade de pagamento das obriga\u00e7\u00f5es da firma permane\u00e7a intacta, permitindo a continuidade das opera\u00e7\u00f5es.<\/span> <\/span><\/p>\n

Outro exemplo de dificuldade operacional \u00e9 o crescimento do risco atrelado a um mercado espec\u00edfico, como o aumento na inadimpl\u00eancia de muitas empresas de um determinado setor. Tal fen\u00f4meno intensifica a incerteza para os <\/span>stakeholders<\/span><\/i>, podendo resultar no encarecimento dos investimentos da empresa.<\/span> <\/span><\/p>\n

Todos esses aspectos est\u00e3o de alguma forma relacionados \u00e0 sa\u00fade financeira, uma vez que a preocupa\u00e7\u00e3o das empresas reside na seguinte quest\u00e3o: a sa\u00fade financeira de um neg\u00f3cio \u00e9 determinada pela capacidade de seus administradores em identificar as for\u00e7as e as fragilidades tanto da empresa quanto do modelo de neg\u00f3cio adotado, sendo que tais aspectos se manifestam financeiramente de forma inevit\u00e1vel.<\/span> <\/span><\/p>\n

Diante disso, este artigo tem como objetivo apresentar os principais indicadores de sa\u00fade financeira que nos permitem compreender a estrutura de capital de uma empresa e a rela\u00e7\u00e3o entre seus ativos e passivos.<\/span> <\/span><\/p>\n

Esses indicadores incluem os \u00edndices de endividamento, liquidez, solv\u00eancia e alavancagem, os quais avaliam a sa\u00fade financeira da empresa e a sua capacidade de cumprir suas obriga\u00e7\u00f5es.<\/span> <\/span><\/p>\n

Nesse sentido, o conjunto desses indicadores \u00e9 utilizado para realizar uma an\u00e1lise abrangente das demonstra\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis. O principal objetivo \u00e9 identificar poss\u00edveis fragilidades na empresa e observar como os \u00edndices se comportam diante de varia\u00e7\u00f5es em diversos cen\u00e1rios de sensibilidade.<\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Indicadores de alavancagem<\/span> <\/span><\/h2>\n

Ao analisar o balan\u00e7o patrimonial de uma companhia, um dos pontos de aten\u00e7\u00e3o \u00e9 a forma como se constitui o capital dessa empresa. Esse capital pode ser pr\u00f3prio, expresso em a\u00e7\u00f5es e representado pelo capital social, ou de terceiros, evidenciado por empr\u00e9stimos e endividamentos presentes tanto no passivo circulante quanto no passivo n\u00e3o circulante. <\/span> <\/span><\/p>\n

H\u00e1 tamb\u00e9m formas discretas de se representar o capital pr\u00f3prio e o capital de terceiros. Um exemplo claro \u00e9 a d\u00edvida com fornecedores, que n\u00e3o se configura da mesma maneira que a d\u00edvida com bancos em empr\u00e9stimos de curto prazo, mas representa uma obriga\u00e7\u00e3o para com terceiros com um custo relativamente baixo em compara\u00e7\u00e3o ao custo do capital pr\u00f3prio.<\/span> <\/span><\/p>\n

Outra figura que atua como capital pr\u00f3prio \u00e9 a dos lucros e preju\u00edzos acumulados. Esses s\u00e3o retidos e reinvestidos quando n\u00e3o distribu\u00eddos aos s\u00f3cios na forma de dividendos, sendo assim transferidos de uma conta de capital pr\u00f3prio para uma conta de capital de terceiros como dividendos a pagar.<\/span> <\/span><\/p>\n

Levando isso em considera\u00e7\u00e3o, cada forma de financiamento tem um prop\u00f3sito muito espec\u00edfico. O capital social, por exemplo, \u00e9 destinado \u00e0 empresa e serve como base de valor para a compra de ativos e o in\u00edcio das opera\u00e7\u00f5es. Esse valor n\u00e3o ser\u00e1 corrigido ao longo do tempo, mantendo-se est\u00e1tico at\u00e9 que ocorram aportes futuros ou a\u00e7\u00f5es de desinvestimento. <\/span> <\/span><\/p>\n

J\u00e1 o capital de terceiros desempenha um papel fundamental na alavancagem das opera\u00e7\u00f5es e no impulsionamento das atividades da empresa, sendo utilizado para suprir as necessidades de reposi\u00e7\u00e3o de ativos em per\u00edodos de descompasso entre compras e recebimentos. Al\u00e9m disso, tamb\u00e9m pode ser utilizado para investimentos em maquin\u00e1rio, cujo retorno superar\u00e1 a taxa paga pelo empr\u00e9stimo, entre tantos outros exemplos.<\/span> <\/span><\/p>\n

Uma das grandes virtudes das empresas perenes \u00e9 compreender os \u00f4nus e os b\u00f4nus de cada forma de capta\u00e7\u00e3o de recursos, utilizando-os para maximizar os ganhos a longo prazo.<\/span> <\/span><\/p>\n

Levando isso em considera\u00e7\u00e3o, os indicadores de alavancagem s\u00e3o empregados nesses casos para fornecer insights cruciais sobre a estrat\u00e9gia de sa\u00fade financeira de uma empresa. Dentre eles, destaca-se a <\/span>Estrutura de Capital<\/span><\/b>:<\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Al\u00e9m desse \u00edndice, h\u00e1 tamb\u00e9m o indicador <\/span>Debt-to-Equity<\/span><\/i>, ou em portugu\u00eas, <\/span>Participa\u00e7\u00e3o do Capital de Terceiros<\/span><\/b>, que se prop\u00f5e a demonstrar a rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida e capital pr\u00f3prio investido, sendo demonstrado abaixo:<\/span> <\/span><\/p>\n

 
<\/span>\"\"<\/p>\n

Outra preocupa\u00e7\u00e3o <\/span>significativa por parte<\/span> <\/span>d<\/span>as empresas geralmente <\/span>envolve a<\/span> <\/span>capacidade d<\/span>e <\/span>as opera\u00e7\u00f5es remunerar<\/span>em<\/span> os investimentos recebidos em forma de capital<\/span>. Um<\/span> exemplo<\/span> \u00e9<\/span> o indicador <\/span><\/span>CFO-<\/span>to<\/span>–<\/span>Liabilities<\/span><\/span>,<\/span><\/span> tamb\u00e9m <\/span>conhecido como<\/span> <\/span><\/span>Cash Flow <\/span>Coverage<\/span> <\/span>Ratio<\/span><\/span>, que mede a rela\u00e7\u00e3o entre o fluxo de caixa das opera\u00e7\u00f5es e o total dos passivos da empresa, <\/span>conforme apresentado<\/span> abaixo:<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Al\u00e9m <\/span>dos ganhos financeiros poss\u00edveis, tamb\u00e9m <\/span>\u00e9 importante considerar<\/span> o \u00edndice de <\/span><\/span>Cobertura de Juros<\/span><\/span>, que <\/span>determina <\/span>a capacidade de remunerar o <\/span>capital de terceiros <\/span>sem <\/span>comprometer <\/span>a gera\u00e7\u00e3o de valor <\/span>para <\/span>os acionistas<\/span>. Tal indicador<\/span> pode ser <\/span>representado <\/span>pela figura do EBIT sobre as despesas financeiras, ou <\/span>detalhando <\/span>cada componente do EBIT<\/span>,<\/span> como <\/span>mostrado <\/span>na equa\u00e7\u00e3o<\/span> a seguir<\/span>:<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Indicadores de solv\u00eancia e liquidez<\/span> <\/span><\/h2>\n

Ap\u00f3s uma cuidadosa an\u00e1lise sobre o endividamento da firma e a compreens\u00e3o da din\u00e2mica entre o capital pr\u00f3prio e o capital de terceiros, deve-se observar a liquidez. Esse \u00edndice mostra a rela\u00e7\u00e3o entre os ativos e os passivos em um determinado momento do tempo.<\/span> <\/span><\/p>\n

No que diz respeito \u00e0 liquidez, uma das principais preocupa\u00e7\u00f5es da empresa refere-se ao pagamento das obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo, pois caso n\u00e3o seja poss\u00edvel realiz\u00e1-lo, o custo das obriga\u00e7\u00f5es aumenta.<\/span> <\/span><\/p>\n

Nesse contexto, surge o indicador de <\/span>Liquidez Corrente<\/span><\/b>, que reflete a rela\u00e7\u00e3o direta entre as obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo e os ativos de curto prazo, conforme demonstrado logo abaixo:<\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Por\u00e9m, tal indicador n\u00e3o consegue refletir completamente as possibilidades de pagamento no curto prazo, pois contas como o estoque podem n\u00e3o se realizar conforme o esperado no curto prazo.<\/span> <\/span><\/p>\n

Assim, uma alternativa vi\u00e1vel para alterar o \u00edndice \u00e9 considerar exclusivamente os ativos de clientes, caixa e equivalentes de caixa, al\u00e9m das aplica\u00e7\u00f5es financeiras de liquidez imediata, resultando no \u00edndice de <\/span>Liquidez Seca<\/span><\/b>, tal qual demonstrado na seguinte f\u00f3rmula:<\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ou, analogamente:<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A partir desse <\/span>ponto<\/span>, a f\u00f3rmula pode ser <\/span>ajustada <\/span>para contemplar apenas os ativos que podem ser alocados imediatamente para <\/span>satisfazer <\/span>as obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo<\/span>.<\/span> <\/span>T<\/span>al ativo figura como <\/span>dispon\u00edvel, englobando o caixa e os equivalentes de caix<\/span>a<\/span>, al\u00e9m da<\/span>s aplica\u00e7\u00f5es de liquidez imediata<\/span>.<\/span> <\/span>Sendo assim,<\/span> t<\/span>e<\/span>m-se o \u00edndice de <\/span><\/span>Liquidez Imediata<\/span><\/span>, explicitado na f\u00f3rmula<\/span> abaixo<\/span>:<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Tamb\u00e9m \u00e9 importante<\/span> <\/span>considerar <\/span>os <\/span>ativos e os passivos de curto e longo prazo <\/span>pel<\/span>o \u00edndice de<\/span> <\/span><\/span>Liquidez Geral<\/span><\/span>. Esse indicador<\/span> <\/span>consiste na <\/span>soma <\/span>d<\/span>os ativos circulantes com o <\/span>r<\/span>ealiz\u00e1vel <\/span>em<\/span> <\/span>l<\/span>ongo <\/span>p<\/span>razo, <\/span>comparado<\/span> <\/span>\u00e0<\/span> soma d<\/span>o passivo circulante somado <\/span>com <\/span>os exig\u00edveis de longo praz<\/span>o<\/span>.<\/span> A<\/span>ssim, a<\/span> Liquidez Geral<\/span> \u00e9 representad<\/span>a<\/span> da seguinte forma:<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Quando a d\u00edvida \u00e9 bem-vinda?<\/span> <\/span><\/h2>\n

A decis\u00e3o de alterar a estrutura de capital de uma empresa \u00e9 crucial, pautando-se na possibilidade de gera\u00e7\u00e3o de valor, ao longo do tempo, a qual supere os custos apresentados.<\/span> <\/span><\/p>\n

Ao reduzir sua d\u00edvida, a companhia opta por utilizar recursos pr\u00f3prios para realizar seu crescimento e manter suas fun\u00e7\u00f5es. Para tal decis\u00e3o, espera-se que a empresa tenha capacidade de gerar recursos para o investimento e possua uma janela de oportunidade que permita o ac\u00famulo de tais recursos.<\/span> <\/span><\/p>\n

Essa abordagem revela-se ideal, pois inibe a gera\u00e7\u00e3o de despesas a longo prazo para o pagamento das d\u00edvidas e mant\u00e9m os frutos do sucesso da decis\u00e3o nas m\u00e3os dos s\u00f3cios.<\/span> <\/span><\/p>\n

Como sugere a teoria de Pecking Order Theory (POT), as companhias preferem financiar seus projetos primeiro com recursos pr\u00f3prios, depois com d\u00edvidas, e, por fim, com a emiss\u00e3o de a\u00e7\u00f5es.<\/span> <\/span><\/p>\n

As companhias mais rent\u00e1veis tendem a ter menos d\u00edvidas devido \u00e0 sua capacidade de financiar seus projetos sem recorrer a empr\u00e9stimos ou a pap\u00e9is. Esse fen\u00f4meno j\u00e1 foi observado pelos pesquisadores Charles Myers e Nicolas Majluf em seu artigo \u201cFinan\u00e7as corporativas e decis\u00f5es de investimentos quando firmas t\u00eam informa\u00e7\u00f5es que investidores n\u00e3o tem\u201d (em tradu\u00e7\u00e3o livre), de 1984. <\/span> <\/span><\/p>\n

Por\u00e9m, nem sempre tal cen\u00e1rio pode ser alcan\u00e7ado. Muitas empresas possuem pouca disponibilidade em caixa para realizar grandes investimentos, fazendo-as recorrer a recursos de terceiros, resultando em d\u00edvidas que se apresentam como um passivo perante diversas categorias de credores.<\/span> <\/span><\/p>\n

Independentemente da categoria do credor, a d\u00edvida tem seu custo definido na defini\u00e7\u00e3o do contrato e impacta diretamente a perspectiva ressaltada pelos indicadores apresentados.<\/span> <\/span><\/p>\n

Ademais, o recurso oriundo da d\u00edvida pode apresentar riscos escondidos, principalmente ao se tratar de cen\u00e1rios de grande incerteza. Al\u00e9m do elevado custo, muitas vezes a empresa n\u00e3o consegue gerar resultados satisfat\u00f3rios o suficiente para remunerar seus credores. Com isso, \u00e9 comum que a companhia se veja obrigada a contrair novas d\u00edvidas, pelo processo conhecido como \u201crolagem\u201d de d\u00edvida, ou decrete sua incapacidade de pagamento, iniciando o processo de recupera\u00e7\u00e3o judicial.<\/span> <\/span><\/p>\n

Nota-se que o recurso da d\u00edvida, por mais interessante que possa parecer, esconde riscos e problemas em cen\u00e1rios de incerteza de mercado. Dessa forma, \u00e9 necess\u00e1rio que se quantifique a possibilidade de retorno dos investimentos, mesmo em cen\u00e1rios adversos, a fim de verificar a possibilidade de pagamento da d\u00edvida.<\/span> <\/span><\/p>\n

Em suma, o custo da d\u00edvida n\u00e3o deve suplantar o retorno do investimento nem ser maior do que o custo de oportunidade recebido de n\u00e3o realizar o aporte em um determinado momento. Em outras palavras, <\/span>a d\u00edvida \u00e9 ben\u00e9fica quando se pode obter ganhos maiores do que seus custos<\/span><\/b>, gerando valor para a empresa. <\/span> <\/span><\/p>\n

Um debate do s\u00e9culo passado<\/span> sobre sa\u00fade financeira<\/span><\/h2>\n

Ao longo da hist\u00f3ria, a ci\u00eancia econ\u00f4mica tem debatido sobre a gera\u00e7\u00e3o de d\u00edvida e o seu impacto nas empresas envolvidas nesse processo.<\/span> <\/span><\/p>\n

Durante a d\u00e9cada de 1950, os estudos de David Durand sugeriam a possibilidade de elabora\u00e7\u00e3o de uma estrutura de capital exemplar que pudesse maximizar o valor da empresa. Essa teoria foi amplamente aceita por parte dos acad\u00eamicos da \u00e9poca, mas enfrentou intensos conflitos com os trabalhos desenvolvidos por dois pesquisadores, Franco Modigliani e Merton Miller, que desenvolveram o Teorema de Modigliani Miller em 1958.<\/span> <\/span><\/p>\n

Segundo os trabalhos de Modigliani e Miller, a rela\u00e7\u00e3o entre a estrutura de capital e o valor da empresa n\u00e3o \u00e9 simples de ser verificada, dado que o fator determinante para o valor \u00e9 a gera\u00e7\u00e3o de fluxos de caixa e seu desconto \u00e0 taxa apropriada, de acordo com a situa\u00e7\u00e3o de um neg\u00f3cio. Considerando que a empresa, ao contrair uma d\u00edvida, aumenta sua exposi\u00e7\u00e3o ao risco, ela, em contrapartida, permite uma amplia\u00e7\u00e3o dos fluxos de caixa, balanceando a adi\u00e7\u00e3o de risco com a adi\u00e7\u00e3o de fluxos de caixa.<\/span> <\/span><\/p>\n

Diante de perspectivas t\u00e3o divergentes, cabe aos profissionais de mercado avaliar qual teoria tem se mostrado mais relevante em rela\u00e7\u00e3o ao cen\u00e1rio brasileiro.<\/span> <\/span><\/p>\n

Assim, ao analisar os trabalhos desenvolvidos pelos pesquisadores brasileiros Luiz Machado, Jos\u00e9 Prado, Kelly Carvalho, Antonio dos Santos e Luiz Antonialli, considerando a utiliza\u00e7\u00e3o dos indicadores descritos acima, \u00e9 plenamente poss\u00edvel afirmar que, durante o per\u00edodo analisado, as vari\u00e1veis apontaram uma correla\u00e7\u00e3o positiva entre o endividamento e a performance. Isso indica que, para as empresas de grande porte, a d\u00edvida \u00e9 um recurso importante para um maior aproveitamento das oportunidades vigentes.<\/span> <\/span><\/p>\n

Entretanto, esse estudo n\u00e3o pretende ser uma resposta definitiva, pois as caracter\u00edsticas da d\u00edvida se modificam conforme o mercado em que ela se apresenta.<\/span> <\/span><\/p>\n

Nesse sentido, em ambientes com maior risco sist\u00eamico, pouco se pode analisar sobre a possibilidade de contra\u00e7\u00e3o de d\u00edvida para a gera\u00e7\u00e3o de valor. Ademais, os impactos da economia comportamental nas atitudes dos gestores tamb\u00e9m s\u00e3o relevantes, especialmente diante da estrutura de capital observada.<\/span> <\/span><\/p>\n

Sa\u00fade financeira na pr\u00e1tica<\/span> <\/span><\/h2>\n

Contudo, ainda que os pesquisadores, em sua an\u00e1lise <\/span>cross-section <\/span><\/i>(em um determinado per\u00edodo de estudo), tenham observado pouco impacto da estrutura de capital na gera\u00e7\u00e3o de valor, busca-se agora verificar como a governan\u00e7a corporativa de uma dada empresa influencia o risco, o desempenho financeiro e a gera\u00e7\u00e3o de valor dessa companhia.<\/span> <\/span><\/p>\n

Essa premissa de pesquisa foi adotada pelos pesquisadores Jo\u00e3o Nascimento, Marcello Angotti, Marcelo Macedo e Patricia Bortolon. Eles verificaram, por meio de Equa\u00e7\u00f5es Estruturais em M\u00ednimos Quadrados Parciais, que evid\u00eancias pr\u00e1ticas corroboram com as conex\u00f5es previstas entre endividamento, desempenho financeiro, risco, valor de mercado e governan\u00e7a, tanto em an\u00e1lises gerais quanto segmentadas por tamanho das empresas. <\/span> <\/span><\/p>\n

Dessa maneira, as conex\u00f5es entre endividamento e valor de mercado, risco e desempenho financeiro, e governan\u00e7a e valor de mercado foram confirmadas para companhias de grande porte.<\/span> <\/span><\/p>\n

J\u00e1 as associa\u00e7\u00f5es entre risco e valor de mercado, governan\u00e7a e desempenho financeiro, e governan\u00e7a e risco foram confirmadas para empresas menores. Diante dessa descoberta, a dimens\u00e3o das empresas se mostrou uma vari\u00e1vel relevante. <\/span> <\/span><\/p>\n

Al\u00e9m disso, a instabilidade pol\u00edtica e econ\u00f4mica do per\u00edodo analisado (2013 a 2015), quando o Brasil enfrentava um crescente descontentamento com a gest\u00e3o presidencial, interferiu significativamente nessas rela\u00e7\u00f5es. Tal situa\u00e7\u00e3o destaca a import\u00e2ncia de se considerar o fator <\/span>tempo<\/span><\/b> para compreender as complexas intera\u00e7\u00f5es entre governan\u00e7a corporativa, risco, estrutura de capital, desempenho e valor da organiza\u00e7\u00e3o. <\/span> <\/span><\/p>\n

Por fim, os pesquisadores demonstram que, mesmo em um n\u00edvel relevante de governan\u00e7as corporativas, o porte da empresa \u00e9 capaz de influenciar suas decis\u00f5es de financiamento e sua capacidade de exposi\u00e7\u00e3o ao risco.<\/span> <\/span><\/p>\n

Conclus\u00e3o <\/span> <\/span><\/h2>\n

Independentemente da situa\u00e7\u00e3o atual de uma empresa, \u00e9 de extrema relev\u00e2ncia observar as suas limita\u00e7\u00f5es e as oportunidades de gera\u00e7\u00e3o de valor. Assim, para capturar o valor atual da companhia e as possibilidades futuras de crescimento, faz-se necess\u00e1rio um laudo de avalia\u00e7\u00e3o. <\/span> <\/span><\/p>\n

Como j\u00e1 explicado no artigo \u201c<\/span>Avalia\u00e7\u00e3o Econ\u00f4mica da Empresa<\/a><\/strong>\u201d, o processo de <\/span>valuation<\/span><\/i> \u00e9 capaz de identificar vantagens e desvantagens do modelo de neg\u00f3cios da empresa e traduzir as informa\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis e gerenciais em informa\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas de valor. Isso abre novos caminhos para mudan\u00e7as de paradigmas na gest\u00e3o, ao passo que incentiva as boas pr\u00e1ticas que contribuem para a valoriza\u00e7\u00e3o de um neg\u00f3cio.<\/span> <\/span><\/p>\n

Autoria de Israel Torres<\/a><\/strong><\/span>\u202fe revis\u00e3o t\u00e9cnica de\u202f<\/span>Raphael Bloch<\/span><\/b><\/a>
<\/span>Consultoria em Finan\u00e7as e M&A<\/span>
<\/span>BLB Auditores e Consultores<\/span> <\/span><\/p>\n\n\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ap\u00f3s a publica\u00e7\u00e3o do artigo \u201cPapel dos indicadores financeiros de rentabilidade no processo de gera\u00e7\u00e3o de valor\u201d, que aborda a gera\u00e7\u00e3o de valor por meio dos indicadores de rentabilidade, sentimos a necessidade de aprofundar um pouco mais sobre o tema dos indicadores financeiros. 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